「天鼎证券」什么是“未平仓合约数看跌看涨比率”？
对于这一点，我们将讨论的重点放在作为市场人气度量的各种成交量比率上，目的是要确定交易时机。现在让我们转向用未平仓合约数来度量个股和板块的人气。对于个股而言，日期权成交量变化可能如此之大，以至常常难以从这些大幅波动所产生的干扰中区分出看涨信号和看跌信号。这一点在下表作了说明。该表展示了5日期摩托罗拉公司股票期权的活度。看跌/看涨比率在如此短的时间内就从0.09变到0.62，因此从中不太可能得出任何有意义的人气结论。虽然有些股票具有更大且稍微更加一致的日成交量图，但还是让我们来考虑另一种通过具体股票的期权活度来度量投资者人气的方法—未平仓合约数。有许多利用未平仓合约数来度量目前个股人气的方法，其中最简单的分析方法就是利用看跌，看涨比率。看跌期权未平仓合约数除以看涨期权未平仓合约数可以快速反映一只股票的人气。由于一只股票的未平仓合约数每天并不是从0开始，所以“每天中”示数的展开就要平滑得多。下表展示的是同一时期采用摩托罗拉股票期权未平仓合约数，而不是成交量的结果。可以看到，这些未平仓合约数的波动性远比成交量的低，这为分析师们提供了更好的度量人气示数。采用未平仓合约数的另一个好处是同一交易日建仓后平仓的成交量并不出现在未平仓合约数图表中。
这种成交量对于传统看跌/看涨比率来说是有意义的数据部分，不过它还是不具有超出其发生日之外的趋势含义。度量人气的时候，你的兴趣点应该主要放在投资公众所表现出的信念上。与公众(不是机构)人气相反的观点经常被证明是对市场运动更加可靠的一种预测。为了更加准确地收集到由这些投资者所引起的信息，重点要放在到期前3个月的期权数据。那时小投资者往往比较活跃。通过比较一只股票目前看跌/看涨未平仓合约数比率和其以前的示数，你可以准确度量出投资者乐观和悲观的相对水平。这是非常重要的，因为绝对比率示数会随着股票的不同而变化很大。因此，一只股票现在和以前比率的比较就会建立起一种“苹果对苹果”的比较，从而提供一幅更为真实的相对人气图。
图10.8 看跌/看涨未平仓合约数与摩托罗拉公司(MOT)股票
图10.8显示了摩托罗拉公司股票一年期看跌/看涨期权未平仓合约数比率。可以看到，相对较高水平的比率先于或同时于股价底部出现。这些高比率反映出对这只股票渐增的或极度的悲观情绪，这可能是接近或已经形成中期底部的信号。较低的比率水平可用作一只股票可能正处于形成中期顶部之前的过度扩张状态的预警信号。
更为重要的是，低看跌/看涨比率预示着已经处在下跌途中的股票可能离底部还比较远，因为还有投资者依然感觉到股票“有价值”，所以潜在抛压仍然很大。然而，当股票进一步下跌或者机会成本太大而不宜再持有时，那些认可其价值的投资者也许就放弃了。
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